东吴证券近来发布燃气Ⅱ职业盯梢周报：库存同比偏低，库房存储上的压力下欧洲气价周环比+3.9%。2025M1，欧洲天然气消费量为605亿方，同比+1.8%，俄乌抵触后欧洲经过寻觅代替动力等方法继续减少消费量。2025/5/1~2025/5/7，欧洲天然气供应周环比+0.3%至64591GWh；其间，来自库存耗费-26420GWh，周环比+29.5%；来自LNG接收站31152GWh，周环比+3.7%；来自挪威北海管道气19132GWh，周环比-3.2%。

　　供需剖析：1）部分美国动力公司宣告减少钻井渠道数量，或许按捺未来产值，美国天然气商场行情报价周环比+4.0%。到2025/05/07，天然气的均匀总供应量周环比-0.5%至1099亿立方英尺/日，同比+5.4%；总需求周环比-1.8%至950亿立方英尺/日，同比-0.5%；发电部分消费量周环比-0.8%，住宅和商业部分的消费量-1.6%，工业部分的消费量+0.9%。到2025/05/02，储气量周环比+1040至21450亿立方英尺，同比-13.6%。Diamondback Energy和Coterra Energy等美国动力公司已宣告减少钻井渠道数量以应对油价暴降和OPEC+竞赛，这或许会按捺未来的产值。2）库存同比偏低，库房存储上的压力下欧洲气价周环比+3.9%。2025M1，欧洲天然气消费量为605亿方，同比+1.8%，俄乌抵触后欧洲经过寻觅代替动力等方法继续减少消费量。2025/5/1~2025/5/7，欧洲天然气供应周环比+0.3%至64591GWh；其间，来自库存耗费-26420GWh，周环比+29.5%；来自LNG接收站31152GWh，周环比+3.7%；来自挪威北海管道气19132GWh，周环比-3.2%。2025/05/03~2025/05/09，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日均匀燃气发电量周环比-11.4%、同比-34%至559.3吉瓦时。到2025/04/24，欧洲天然气库存428TWh（414亿方），同比-270.9TWh；库容率37.91%，同比-23.8pct。3）需求康复缓慢、供应足够，国内气价周环比相等。2025M1-3，我国天然气表观消费量同比-2.4%至1050亿方，原因或为2024年冬天偏暖。2025M1-3，产值+4.4%至660亿方，进口量-10.3%至413亿方。2025年3月，国内液态天然气进口均价3688元/吨，环比-6.3%，同比-4.5%；国内气态天然气进口均价2681元/吨，环比+1%，同比-2.1%；天然气全体进口均价3227元/吨，环比-1.1%，同比-6%。到2025/05/09，国内进口接收站库存317.59万吨，同比-5.31%，周环比+8.1%；国内LNG厂内库存52.35万吨，同比+49.79%，周环比+3.66%。

　　顺价发展：2022~2025M3，全国61%(178个)地级及以上城市进行了居民顺价，涨价起伏0.20元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修正空间，顺价仍将继续落地。

　　重要事情：对美LNG关税添加至140%，供应占比较小影响有限。自2025/2/10起，我国对原产于美国的LNG加征15%关税；自2025/4/1012时01分起，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；随后宣告添加到140%。叠加140%关税后进口美LNG无价格上的优势。2024年我国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量5.4%，占全国表观消费量1.4%；占比较小，影响有限。

　　出资主张：展望2025年，供应宽松，燃气公司本钱优化；价格机制继续理顺、需求放量。需重视对美LNG加征必定的关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是不是能经过转售等方法消除关税影响。1）城燃降本促量、顺价继续推动。要点引荐：【新奥动力】（25股息率5.3%）2024年不行测赢利充沛消化，私有化计划定价显示估值回归空间；【华润燃气】【昆仑动力】（25股息率4.6%）【我国燃气】（25股息率7.1%）【蓝天燃气】（股息率ttm8.6%）；主张重视：【深圳燃气】【佛燃动力】（25股息率5.1%）【港华才智动力】。2）海外气源开释，重视具有优质长协资源、灵敏调度、本钱优势长时间凸显的企业。要点引荐：【九丰动力】（25股息率5.2%）【新奥股份】（25股息率5.8%）；主张重视：【深圳燃气】【佛燃动力】3）美气进口不确定性进步，动力自主可控重要性突显。主张重视具有气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2025/5/9）

　　危险提示：经济进步速度没有抵达预期、极点气候、国际局势改变、安全经营危险。(东吴证券 袁理,谷玥)

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